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肖年红博客:心安乐处,便是身安乐处。

心随物事而转,则人生不胜其苦;眼为K线所动,则股市不堪其忧。焚香弹筝,禅悟人生。

 
 
 

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董登新:应模仿创业板 每股净资产为负就退市  

2010-01-29 01:01:48|  分类: 机构策略报告 |  标签: |举报 |字号 订阅

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董登新:应模仿创业板 每股净资产为负就退市

  2010-01-28 11:21     时代周报

董登新:应模仿创业板 每股净资产为负就退市 - 肖年红 - 肖年红博客:心安乐处,便是身安乐处。 

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新(资料图)

    干练,谦让,拒绝咖啡,坚持只要一杯白开水—董登新似乎不太习惯咖啡厅里的气氛,而一旦进入话题,他立刻神采飞扬地谈起来。

  1月29日上午,董登新将出席由证监会在上海主持召开的“新股发行体制与改革研讨会”,并作《正确看待新股高市盈率发行》的重要发言。他是国内三名被邀专家之一。

  在会议召开前夜,董接受了时代周报独家专访。他认为,只要破解了中国股市的新股不败、暴涨暴跌和垃圾股永不退市的三大顽症后,“中国股市就没大问题了。”

  创业板允许公司有瑕疵

  时代周报:去年创业板的过会率忽高忽低,你怎么看?

  董登新:对创业板上市应把握一个弹性空间,创业板本身就是一个有着高风险的板块,是允许公司有瑕疵的,另一方面,从国外的情况看,创业板本身就是鼓励创业,所以从市场存在的逻辑来看,不必对之要求过于严格。

  时代周报:从新股发行的风险防范和责任追究的制度层面来看,你有何建议?

  董登新:我认为要加大发行人和保荐人所承诺的法律连带责任的处罚力度。

  保荐人最懂得他所辅导的这个发行人是否够上市资格,如果在上市审核时发现问题,或者在上市之后发现问题,就可认定保荐人过度包装或造假,就应承担法律责任。现行的处罚一般是罚款几十万,或让他坐个冷板凳。我认为,对这样的保荐人,应用刑法甚至牢狱的手段来进行制裁。

  模仿创业板退市政策

  时代周报:很多垃圾股票不仅不退市,而且大家还趋之若鹜谋取暴利,你怎么看?

  董登新:垃圾股是不可能退市的,而且还经常鸡犬升天,这是惯性思维。现在居然没有四元以下的股票,居然是中国银行最低。这种股价是严重失真的,原因就来自退市制度,现在的退市制度形同虚设。退市制度不改革,就会影响股票排序,垃圾股都能炒到三四块钱,那优质的股票当然可以到50块甚至100块以上。这样,股票的定价机制就被全面扭曲,股价就失真了,所以说中国股价偏高,退市制度功不可没。

  时代周报:从制度设计来看,你认为现行退市有何漏洞和缺陷?

  董登新:制度设计存在很大缺陷,现行的退市“量化”制度很容易让公司钻空子,它规定:公司必须连续亏损四年才遭到退市处罚。连续三年亏损暂停上市,停牌,如果能够在第四个年度扭亏为盈,就可以申请复牌起死回生。第四年的盈利其实很容易操作。很多公司摸到这个规律之后,在第三年就把盈利做成每股0.001元,这样的话即使连戴ST都没可能了,绝大多数垃圾公司在连亏两年后就搞一个微利的报表蒙混过关,每股收益一厘钱,然后就可以再持续两年亏损,到了第六个年头,我再搞一个微利过关。而实际上算起来,就是连续5年亏损,但却可以不退市。这个状况就是回避了“量”的退市门槛。在现在的股市中,有四家公司的净资产已连续三年为负数,但没有人管,实际上早该退市了。

  时代周报:在退市制度的操作层面,你有何建议?

  董登新:我主张模仿创业板的退市政策,创业板的退市政策是:每股净资产只要为负,就宣布退市,这是一个充分条件,当然还有别的条件。对比以前退市制度的好处在于,你可以操纵每股的收益,但你无法操作每股净资产,因为每股的净资产是一个存量,每股的收益是一个流量。每股收益的盈利是很容易做到的,但每股的净资产是历年滚存过来的,所以公司要想玩手法搞点非经常性损益和报表重组过来,是非常难的。

  我觉得把“每股净资产为负就退市”的政策拿过来就够了,现行的政策也可以不取消。

  其次,我建议对连续两年亏损第三年微利的公司,要进行严格审计,我界定其微利至少要在每股5分钱以内,不能是一厘钱。对非经常性损益进行严格审计,如果只是纯粹的数字重组或报表重组完全是为了冲销今年的利润,对下年是没有帮助的,就应该看作是亏损、而且四年的亏损要把它缩短为连续三年,如果一个上市公司连续四年亏损,早就被掏空了,还有什么投资价值呢?

  物业税对抑制高房价无用

  时代周报:你预期通胀重来的压力大吗?

  董登新:现在CPI才转正,PPI虽然不断攀升,但毕竟还没有形成现实的压力。通胀最关键的观察期就是今年上半年,如果上半年CPI和PPI的爬升比较陡的话,新的紧缩政策和货币政策绝对要出来。如果节后物价不回落还是继续攀升的话,就比较危险了。整体上看,通胀的压力还是比较大。

  时代周报:你认为宽松的货币政策何时退出?

  董登新:货币政策肯定先退出,更多的考虑是从2009年的信贷投放过大之后,如何保证金融业的安全。当然,央行在2010年的货币政策将会是对2009年的一个矫正,这是主基调。

  此外,4万亿投资和10万亿信贷的效应,要滞后发挥出来,需要反周期调控。所以,央行肯定会超前紧缩。

  我觉得财政政策可能是在总量宽松不变的情况下,从结构上进行调整,如加大对新能源、三农方面的扶持力度,减少两高行业的出口退税等。

  时代周报:你如何看待被大家寄予厚望的物业税,它对房价会有实质影响吗?

  董登新:现在中央急需为地方政府找到一个宽税基的稳定税源,就自然把聚焦点放在了物业税上面,这是一个纯粹的地方税种。但我不认可物业税会抑制房价的观点,物业税是可以转嫁的,而房价是上涨的,物业税在整个房价里所占比例非常小,投资者不会因为你的物业税就不投机就不买卖了。

  所以说,物业税的目的就是为了解决地方政府的税源不足,为地方政府提供一个宽阔的税源和税基,不可能抑制房价和打击炒房。

  时代周报:日前有媒体称,中央六个部门将联手打压房价上涨,你怎么看?

  董登新:舆论往往有点夸大其辞,道理很简单,如果说改革开放前三十年中国是工业化的话,那么改革开放后十五年中国是快速城市化的过程,中国的城市化才40%多一点,城市化的需求和动力摆在这里,这几年会继续加速,房地产的需求和扩张还会随着惯性继续下去。

  此外,房产价格被看作是通胀的预期,人们对通胀的预期增强,就需要寻找一种保值的投资,买房是最佳选择。

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