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心随物事而转,则人生不胜其苦;眼为K线所动,则股市不堪其忧。焚香弹筝,禅悟人生。

 
 
 

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地下证券融资链调查  

2009-07-24 08:39:40|  分类: 国内经济数据 |  标签: |举报 |字号 订阅

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地下证券融资链调查

  2009-07-24 01:55   杨峰   21世纪经济报道

  7月23日,上证指数 大涨,再创3328点新高,市场 热情再次沸腾。

  面对火爆行情 ,此前一天7月22日位于北京南新仓胡同附近的一家证券营业部里,大户室齐先生终于坐不住了,他找到一位客户经理,低声告知其想“拆借资金做一把杠杆”。齐先生在该券商营业部,资金量和交易量都能排入前五,算是优质客户了。

  毫无疑问,这又将让其交易量有一个提升,这位客户经理随即给几个熟悉的圈内朋友打电话。消息很快“放了出去”。当天下午两点多,已有多个融资圈的人回电表示愿意商谈业务。

  “这就是目前最典型,也是最普遍的地下证券融资形式”,7月22日晚,1993年入市、后转做专业证券融资的山西人王吕(化名),在自家楼下一个小餐馆里向记者透露。

  “10多年来,这一行从未消失,而且越发展越壮大,也越专业”,虽然融资融券很长时间未被提上日程,但王吕依然“豪迈”地说,“但凡炒股的地方,一定有人做这事(证券融资)”。

  “信贷资金到底怎么流入股市 ,我们心知肚明。这些事,其实就是通过我们操作的,外人摸不清门道。”

  地下融资套利惊人

  “一个老乡,每年都要带1000万元来京,只做拆借,赚取的利息一般都有10%-20%”,王吕介绍,“我做过的最大一单资金拆借,融资方拿出5000万元,按照1:5的比例找人融资,配完资后,融资方账户增至3亿元,差不多能做个小庄”。

  虽然这次融资金额较大,但在王吕看来,1:5的融资比例仍较“保守”,“只能算是证券融资中融资比例的下限”。

  按其介绍,通行的证券融资,正常比例应该在“1:5-1:10”。

  因为有巨大的利息空间和较完备的风险规避措施,地下证券融资,才会成为各种“野资金”的“淘宝胜地”。

  “因为这部分资金是以配资的形式流入股市,出资方与融资方对资金安全都有严格的协议、合同进行规定,只要不出现极端行情 ,比如连续跌停,无法砍仓的情况,资金安全一般都有保证。”

  “保证资金安全的前提下,远高出存贷款利息的融资利息,就成为无风险套利的完美工具,最吸引人,”王吕说。

  王吕介绍起这些操作轻车熟路,“我曾帮助操作过的一家公司 ,账上有闲置资金1000万元,公司资产2000万元,业务运营很正常,该公司用房产 资产向银行抵押,贷出1000万元,然后将自己账上的1000万元的闲置资金对外拆借,收取15%的利息”。

  “而他们从银行贷出的1000万元贷款,转而作为企业流动资金,而银行收取企业的贷款利息,尚不到8%”。

  “一进一出,1000万元流动资金就多了7%左右的无风险收益——要知道,这家公司实体经营的正常利润率还不到10%。”

  据王介绍,个人拆借资金的运作模式与此雷同,“常年搞这事的人,手里通常都有2000多万元流动资金,10%-15%的利率拆借资金,我们都能做到”,与王吕一起接受采访的另一名人士透露。

  国债融资也是被王吕屡次提及的通行操作模式。

  “买1000万元国债,直接抵押给银行,贷出资金后,拆借给股市,一来国债收益可以弥补银行贷款利息,二来资金拆借入证券市场,既没有错失证券行情,又可以获取基于上涨行情下的无风险高利息收入”。

  “这一块(国债融资),我现在都有很多朋友在做”,王吕强调,而且,“根本无法监管!”

  谁在套利?

  这其实就是变相的“杠杆交易”。“只不过1996年以前允许券商参与,后来禁止而已。”

  “市场好的时候,总有人大比例拆借资金,数额少到10万元,多到千万上亿元。出资方多为个人或实体,或者根本不透露资金来自何方。而融资方多以个人账户或个人资产融资”,与王吕一起接受采访的上述业内人士表示,“利率形式(资金成本)随行就市,7%到28%不等,但都高于银行贷款利息”。

  据其介绍,融资的利率高低一般取决于三个因素,包括银行利率高与低,国家监管严与松,以及市场行情好与坏。

  而各种参与证券市场资金拆借的资金来源,其两位接受采访的人士介绍,渠道很多,但是主要只有几种。

  最大的渠道是来自于企业。“大公司的票据可以贴现,小公司固定资产可(抵押)变现,这样就造成实业资产全部变现,通过各种隐蔽渠道,投资于证券市场。”王吕认为。

  其次是停留在银行账户上的大量个人闲置资金,即个人银行存款。“如果长时间不用,一般也会被我们鼓动出来,如果自己有渠道,他们也会进行资金拆借”。

  还有一个很大的资金流,来自于套利资金。这部分资金包括个人和企业。一般的操作模式是,以个人、企业的现有财富,比如房产 、债券 之类做抵押,从银行套出资金,或自己参与新股 申购,或直接操作股票 ,或者就是进行资金拆借,套取银行贷款与证券融资之间利息差,以获得无风险收益。

  “每当行情好时,就有大量个人和企业,从银行贷出资金,套取利差。原因是银行利率被管制,并且信贷资金不可用于炒股,所以就滋生出很多变相的操作模式。这正是导致信贷资金流入股市,而管理层无法查证的有效渠道。”王吕称。

  行情不好时,这种事“越会发生”。

  “此时,利率较低,流动性大,银行急于放贷,各银行争抢放贷,受流动性增加的刺激,企业往往会形成行情即将上涨的预期,随即利用抵押品,从银行以低息贷出资金,然后到二级市场融资配资。而一些精明的个人同样会用房产、债券 等抵押,套出低利率资金,然后拆借。”王吕介绍。

  “所以,当市场出现好坏股票 都涨时,相对风险就较低,而市场也急于让投资者形成疯狂状态,此时资金拆借者遍地皆是,拆借利率自然也水涨船高,而银行方面即使加强监管,亦是防不胜防。”

  典当行评估软件

  许兆,北京某大型券商总部营业部的投资经理,记者第一次见到他,却是在另一家营业部的大户室。许过来谈融资业务,他把记者当成该大户的助手,对自己的融资方案没有避讳。

  按许所在公司规定,资金拆借的比例是1:1.5到1:2,组成联合账户后的最低资金额度要达到1000万元以上,即融资方最少要有启动资金500万元。

  “但我们有自己的风险控制规则,”许兆强调,“第一,必须在指定的营业部开户 ,账户必须接受监管,我们要随时查看买卖的股票和仓位,禁止的行业 不能做,单个股 票持仓不能超过5%,ST类股票不能做,重大负面消息漩涡中的股票和同行业股票不能做,比如去年的奶业股,并要设置止损线,一旦越位,我们有权砍仓”。

  与通行融资融券相区别的是,许兆提供的融资方案的利息很低,“年息15%,我们只要利息,不要盈利分成——我们部分收益来自手续费返佣。”许兆笑着说。

  “如果亏损,损失全部由你们的资金承担,我们必须要求安全抽出本金。如果到了亏损砍仓的那一步,你的资金将由我们来调配,补齐我们的,再还你的。”

  “对你个人资产进行配资前的评估,都是由一套软件进行的,这是瞬间的事——如果你要配80万元,我们的软件马上会对你的资产和股票市值进行估算,只要符合配资条件,钱立即就给你。”

  “今天用完明天就还,也可以。”精细到“按天拆借”的证券融资,就是这个意思。“不过通常利率会高些。一般按天拆借的利率在万分之八,熟人、常客还可以把日利率优惠到万分之五。”

  实际上,万分之八的日利息,折算成年利息,高达29%。即便万分之五的“打折价”,折算年息后也接近18%,远高于银行贷款利率。

  典当行是此类融资必不可少的主力。

  王吕至今还在为自己没有能在2004年以前批下典当行的特许经营牌照而懊恼不已。

  “典当行和一些资金中间商,都采用一种专业软件,可以马上对客户的(证券)账户资产进行评估,快速计算出客户账户中的现金和股票市值,然后算出拆借资金额度,快速拨款到账,按天拆借的精细操作,也是典当行率先推出的。”

  7月22日,记者以券商营业部大户身份致电位于北京三环路上某大型典当行,咨询是否可以进行证券抵押融资。

  对方给出月拆借利息为3.2%,最低融资要求为100万元,半月融资的利息折半,但暂不提供5日内的资金拆借,该公司抵押部工作人员表示,“很多小典当行都在做,你可以咨询一下他们”。

  该部门工作人员还表示,记者要求的1:5或者1:10的资金拆借比例,“公司都不能提供,但有很多证券界的人在做”。

  上述两位采访对象强调,这是“实业资本”货币化,也是信贷资金的“变相入市”造成的后果,可能将是“毁灭性的”。

  “大规模这样做,造成流动性泛滥,实体经济 资产泛滥。由此带来的最大危险,是经济一旦反弹受阻,或银行利率短期大幅上升,导致资本市场泡沫破裂,市场就会开始回归。”

  “通过上述方式进行操作,希望获取无风险利差的企业,一旦遇此情况,更是无利可图,由此导致公司资产下跌,恶性连锁反应会很快形成”。

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