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肖年红博客:心安乐处,便是身安乐处。

心随物事而转,则人生不胜其苦;眼为K线所动,则股市不堪其忧。焚香弹筝,禅悟人生。

 
 
 

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黄金买进区域---价值底 文/邓春明  

2009-07-16 22:42:55|  分类: 投资札记 |  标签: |举报 |字号 订阅

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前面我们探讨了信奉右侧交易者的黄金买进区域---趋势底。

    现在,讨论左侧交易者的黄金买进区域---价值底。真正的价值投资者都是左侧交易者。久经风雨洗礼的投资者尤喜价值底,那是他们播种希望的时候,孕育财富的季节。

    1664已成烟云逝去,我们走在牛市的大道上,涨升75.6%后的2992,再来谈论价值底,似乎马后炮。但是,我们永远不应忘记这样一个定律:黑夜过后是黎明,白天去后又黑夜。春夏秋冬,循环交替,历史曾经证明,未来仍将延续。希望下一个处处财富的价值底——呈现在你面前时,你不再恐惧,是雀跃;不再当看客,做弄潮儿。

    长期看,股市是经济的晴雨表。股市反映实体经济,经济作用于股市。但二者并不会完全同步,价值底和经济底也不会完全重合。从历史看,股市提前实体经济6个月到1年——无论底或顶。故,宏观经济不是投资者最需要关注的,一般的投资者弄不明白,也不必去搞明白,那是所谓的经济学家的课题。即使他们,更多的时候,也摸棱两可,莫衷一是。如果,经济学家和成功投资者有必然联系,那么,福布斯排行榜和杰出投资者阵营,可以并题了。

    当所有人恐惧时,我们应该贪恋;所有人贪婪时,我们要恐惧。这句话无比英明,却又非常空洞。价值底——我们需要一个温度计或指示器。

    那么,用什么来量化?什么指标最为简单,直接和有效?根据本人对沪深港股大盘指数的运行历史和底部特征的研究,以及10余年的从业经验得出:运用大盘的平均市盈率和平均市净率来衡量大盘的价值底,实属复杂的课题简单化,正确化。平均市盈率和市净率在判断单间公司的低估区间时,可能要具体事例,具体分析;衡量大盘,往往神奇应验。

    有一点必须强调:市盈率和市净率一定要结合使用,市净率甚至比市盈率更适合判断大盘的价值底。1932年,如果你用市盈率来量美股,绝对“高估”,此时市盈率,与蹦盘前的1929年相差无几(原因是因为大萧条期间企业盈利能力都极差),一叶障目,让你不见泰山,历史性的大底将与你失之交臂。上世纪80年代初,很多基金经理认为美国股市“太贵”,因为市盈率不具吸引力,但随后去爆发连续十几年美国历史上最大的牛市。如果用历史收益率看美国股市,当时美国股市的长期收益率才5%不到,显然无论如何不能算太高,那时正是战略性的入市或持仓的时机。同时运用市盈率和市净率,你将避免上述错误之发生,投资史上不遗憾。

  先来看发展中的极富中国特色的沪指。

    底1:1992年11月9日——11月24日,时间12天,点位386——459,平均市盈率15倍左右,平均市净率1.5倍左右。

    底2:1994年7月18日——7月29日,时间10天,点位325——406,平均市盈率12倍左右,平均市净率1.2倍左右。

    底3:1996年1月18日——2月15日,时间21天,点位512——538,平均市盈率19.44倍左右,平均市净率2.44倍左右。

    底4:2005年5月24日——6月8日,时间12天,点位998——1048,平均市盈率15.87——16.46倍,平均市净率1.7倍左右。    

    底5:2008年10月27日——11月7日,时间10天,点位1664——1809,平均市盈率4.04——14.24倍,平均市净率1.95倍左右。 

    五次大底显示的共同规律:平均市盈率15.4倍,平均市净率1.76倍。

    历史仅仅代表过去,A股也只体现中国特色。

    我们再来分析成熟股市的代表——港股

    黄金买进区域---价值底 文/邓春明 - 肖年红 - 肖年红博客:心安乐处,便是身安乐处。

    底1:点位——150.11点,1974年12月10日,恒指平均市盈率7.09倍。

    底2:点位——704点,1982年10月31日,恒指平均市盈率5.57倍。

    底3:点位——1894.90点,1987年12月7日,恒指平均市盈率11.28倍。

    底4:点位——6890.10点,1995年1月23日,恒指平均市盈率11.71倍。

    底5:点位——6544.79点,1998年8月13日,恒指平均市盈率8.09倍。

    底6:点位——8331.87点,2003年4月25日,恒指平均市盈率13.18倍。

    底7:点位——10676.29点,2008年10月27日,恒指平均市盈率5.42倍。

   七次大底的共同规律:平均市盈率7.9倍,平均市净率1.3倍左右(估)(2008年10月27日恒指市净率1.05倍,略高于亚洲金融危机时的0.93倍)。

 二者数据相差悬殊,并不影响在既往岁月成为它们的价值大底,皆因二者环境迥异,制度文化参与者之大不同。未来,各行其是是否延续?我们认为,同流并轨乃大势所趋,不可阻挡。沪深股市终将褪去中国特色,融入世界资本市场的洪流。只是需要时间来润滑和缓解那些盲目乐观着的巨痛,渐进式改革,开放和并轨是现行体制下的最优选择。

    无疑,平均市盈率7.9倍,平均市净率1.3倍的港股才更符合商业本真,真正的价值投资者选择真正的价值底。当然,价值底是一个底部区域,不要妄想买在最低点,平均市盈率10倍和平均市净率1.5倍以下,无论如何,都值得我们付出我们所有,在这样的大盘背景下,买进我们心仪的优秀企业,未来一定能够收获我们所要。

    庆幸的是,今天的投资者是如此的幸福,再犯不着在没有价值的情况下,去挖掘价值,创造价值。从2008年1月份空仓A股,一直到该年的11月,与其说是自身10余年的投资功力,到不如说是今天的投资空间如此之广。今后,我们选择A股的唯一理由,就是该标的比港股更具价值。2008年11月我们将大部分资源回师,便是基于这一原因。

    拥抱春天,需要强健的体质——你必须熬过冬天。更需要超越常人的耐心——即使五年等一回。

    几乎所有的价值底都伴随着恐慌和悲剧,此时,人们的意志极为脆懦,空气中弥漫着恐惧的气息,投资者对股票资产退避三舍。浸淫风雨多年的理性投资者,基于商业的基本规律,踏着街上的血迹,从容买进,实现自己财富自由的梦想。真正杰出的投资者,敢于直面淋漓的鲜血,在市场彻底蹦溃时,克服自己的心魔,拥抱堆满机遇的价值底。在正确的时间,作出正确的判断,采取正确的行动,这是投资者的大道,是战略,而那些整天鼓捣精确估值的重视术的投资者,在巨大的战略机遇面前,阳痿了。不同的选择将二者永远区分。

    但愿在下一幅绝美画卷——价值底呈现时,更多的人不只欣赏---去描绘和把握。战胜人性是个永恒而艰巨的难题,下一个价值底,参与者注定稀少,大多数人还是不能从自己人性的弱点中走出来。

    上一个价值底依稀远去,下一个不知在美丽的何方,但是我们知道她一定会来,只是她一定在该来的时候来,这之间,还有诸多的程序和节目,疯狂派对——价值顶(价值底的兄弟)尚未登场,还轮不到她。夏秋冬还早,猴急什么春天?不妨稍安勿躁。   

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